O mercado financeiro começou novembro revendo suas expectativas para a economia brasileira em 2027. No Boletim Focus divulgado nesta segunda-feira (9), a projeção de crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) caiu de 1,20% para 1,15%, enquanto a inflação esperada passou de 4,76% para 4,90%.
As revisões parecem pequenas, mas revelam uma combinação preocupante. A economia deve crescer menos e, ainda assim, os preços continuam pressionados. Em um cenário como esse, a desaceleração da atividade deixa de ser suficiente para justificar uma redução dos juros.
A ata do Comitê de Política Monetária (Copom), divulgada nesta terça-feira (10), reforçou essa dificuldade. Ao explicar a manutenção da Selic em 13,75% ao ano, o Banco Central reconheceu sinais de enfraquecimento da atividade, mas manteve a preocupação com as expectativas de inflação e com os riscos associados às contas públicas.
O problema é que os juros elevados já produzem efeitos sobre a economia. O crédito fica mais caro, as empresas adiam projetos e as famílias reduzem o consumo. Esse movimento ajuda a conter a inflação, mas também compromete o crescimento. E, quando as expectativas para os preços continuam subindo, o Banco Central encontra menos espaço para aliviar essas condições.
A projeção de inflação de 4,90% para 2027 merece atenção. O percentual supera o limite superior de 4,5% do intervalo de tolerância da meta, indicando que o mercado ainda espera dificuldades para controlar os preços no próximo ano.
Essa perspectiva também altera a forma como os investimentos precisam ser avaliados.
Na renda fixa, as taxas elevadas continuam chamando a atenção, mas é preciso observar quanto dessa remuneração representa ganho real, depois da inflação e dos impostos. No crédito privado, o cuidado deve ser maior com empresas que precisam refinanciar suas dívidas. Em um ambiente de juros altos, o custo desse refinanciamento pode comprometer resultados e capacidade de pagamento.
Na Bolsa, a desaceleração não afeta todas as empresas da mesma maneira. Setores dependentes do consumo e do financiamento tendem a enfrentar condições mais difíceis. Companhias menos endividadas, com geração consistente de caixa e maior capacidade de preservar margens, chegam a esse período em uma posição diferente.
Há ainda um fator que ajuda a explicar por que os juros permanecem elevados mesmo diante da perda de força da economia: a situação fiscal brasileira.
Quando os investidores enxergam maior risco nas contas públicas, passam a exigir uma remuneração mais alta para financiar o governo. Esse movimento pressiona os juros de longo prazo e encarece também o crédito disponível para as empresas. Assim, mesmo que o Banco Central consiga reduzir a Selic em algum momento, o custo de financiamento da economia pode continuar elevado.
Essa relação entre política fiscal e juros é particularmente importante para 2027. Com o crescimento projetado em apenas 1,15%, haverá menos espaço para acomodar o aumento das despesas públicas por meio da expansão da atividade. Ao mesmo tempo, juros elevados aumentam o custo de carregamento da dívida e dificultam a recuperação do investimento produtivo.
O Brasil corre o risco de entrar em mais um ano no qual a economia cresce pouco, mas continua pagando caro para se financiar. A inflação resistente impede uma redução mais rápida da Selic, enquanto as dúvidas fiscais mantêm os juros de longo prazo pressionados.
Para mudar esse quadro, será necessário melhorar as expectativas sobre as contas públicas. Sem isso, a desaceleração econômica pode continuar produzindo perdas de atividade e emprego antes de se traduzir em juros efetivamente menores.
